Альтернативные проекты.
Весьма обыденной является ситуация, когда менеджеру необходимо сделать выбор из нескольких возможных для реализации инв проектов. Причины м б разными, в том числе и огранич-ть доступных фин рес-сов. В зав-ти от принятого критерия выбор будет различным. Несмотря на то, что м/у показ-ми NPV, PI, IRR, СС имеются очевидные взаимосвязи: если NPV > 0, то одновременно IRR > CC и PI > 1; если NPV < 0, то одновременно IRR < CC и PI < 1; если NPV = 0, то одновременно IRR = CC и PI = 1, сделать однозначный вывод не всегда возможно. Т о, м сделать глав вывод о том, что всех рассмотренных критериев наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиц хар-ра явл-ся критерии NPV, IRR и PI.Несмотря на отмеченную взаимосвязь м/у этими показателями, при оценке альтерн инвестиц проектов проблема выбора критерия все же остается. Осн причина кроется в том, что NPV – это абсол показатель, а PI и IRR – относите. При принятии решения можно руковод-ся след соображениями: а) рекомендуется выбирать вар-нт с большим NPV, поскольку этот пок-ль харак-ет возможный прирост экон потенциала предп-ия (наращивание эк мощи предприятия явл-ся одной из наиболее приорит целевых установок); б) возможно также сделать расчет IRR для приростных показателей капвложений и доходов; при этом если IRR > СС, то приростные затраты оправданы и целесообразно принять проект с большими капвложениями. Исследования, провед крупнейш спец-ми в области фин анализа, показали, что наиболее предпочтительным критерием является критерий NPV. Осн аргументов в пользу этого критерия два: Он дает вероятную оценку прироста капитала предприятия в случае принятия проекта; критерий в полной мере отвечает осн цели деят-ти управленче персонала, кот как отмечалось ранее, является наращивание эк потенциала предприятия; Он обладает свойством адд-ти, что позволяет складывать значения показателя NPV по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиц портфеля. Что касается показателя IRR, то он имеет ряд серьезных недостатков. Коротко охарактеризуем их. 1. В сравнит анализе альтерн проектов критерий IRR можно использовать достаточно условно. Так, если расчет критерия IRR для двух проектов показал, что его значение для проекта А больше, чем для проекта Б, то в опред смысле проект А может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инв-ий, «цена» кот может существенно различаться. Однако такое предпочтение носит весьма усл характер. Поскольку IRR является относит показ-ем, на его основе невозможно сделать прав выводы об альтернат проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала предприятия; этот недостаток особенно выпукло проявл-ся, если проекты сущ-но разл-тся по величине ден потоков. 2. Критерий IRR показывает лишь макс уровень затрат, кот м.б. ассоциирован с оцениваемым проектом. В частности, если «цена» инвестиций в оба альтернативных проекта меньше, чем значение IRR для них, выбор м.б. сделан лишь с помощью дополнительных критериев. Более того, критерий IRR не позволяет различать ситуации, когда «цена» капитала меняется.