шпаргалка

Доходный подход к оценке бизнеса. Порядок применения метода капитализации

[ Назад ]

доходов. Расчет коэффициента капитализации



Понятие оценки бизнеса

• это оценка трансакций на РКК;

• это способ установления справедливой предварительной цены бизнеса,

предлагаемого к продаже на РКК;

• это специфическая часть всей оценочной деятельности;

• Это оценка стоимости прав контроля на денежные потоки, которые

генерируют активы действующего предприятия.

Цели оценки бизнеса:

1. Выбор инвестиционных решений.

3. Определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий

на фондовом рынке.

4. Реструктуризации предприятия.

5. Определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при

кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина

стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их

рыночной стоимости;

7. Страхования, в процессе которого возникает необходимость определения

стоимости активов в преддверии потерь;

8. Налогообложения. При определении налога облагаемой базы необходимо провести

объективную оценку предприятия;

9. Принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую

отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка имущества независимыми

оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся

базой для принятия финансовых решений;

В России модели, с помощью которых оценщики пытаются выяснить “истинную ценность

фирмы” классифицируются по трем категориям (подходам), которые официально

утверждены в российских стандартах оценки:

1. Модели, основанные на прошлом – затратный подход (имущественный подход),

рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек.

2. Модели, основанные на настоящем – сравнительный подход. Эти модели определяют

ценность актива, в сравнении его со сходными активами, цена которых уже

известна.

3. Модели, основанные на предсказании будущего - доходный подход.

Доходный подход – это определение текущей стоимости будущих доходов, которые

возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей ее

продажи. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания.

Доходный подход включает в себя два метода: метод дисконтированных денежных

потоков (ориентирован на оценку стоимости компании в виде суммарной стоимости

будущих денежных потоков) и метод капитализации (рассчитывается для устойчивых

видов бизнеса узкого ассортимента).

Метод капитализации применяется в случаях:

- когда имеется достаточное количество данных для оценки дохода

- для стационарных денежных потоков в прошлом, настоящем и будущем

- денежные потоки д.б. положительны, устойчивы, иметь тенденцию к росту в

прошлом, настоящем и будущем.

Применяется для оценки устойчивого бизнеса в области производства и услуг,

имеющих постоянный спрос и если не ожидается потрясений в будущем.

К=r-g (r- ставка дисконта, g – долгосрочные темы роста денежного потока)

Основные этапы

1. Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при

необходимости).

2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.

3. Расчет адекватной ставки капитализации.

4. Определение предварительной величины стоимости.

5. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые

имеются).

6. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер

оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).

Метод заключается в расчете текущей стоимости будущих доходов, полученных от

использования объекта с помощью коэффициента капитализации:



ОРС – обоснованная рыночная стоимость;

CF – денежный поток;

R – ставка дисконта;

g - темп роста;

(R – g) – коэффициент капитализации

Преимущества метода:

• простота расчетов;

• метод прямой капитализации в конечном счете непосредственно отражает

рыночную конъюнктуру. Это связано с тем, что при его применении, как правило,

берется достаточно большое количество сделок с недвижимостью и проводится их

анализ с точки зрения дохода и стоимости.

Метод нельзя применять:

• когда отсутствует информация о рыночных сделках;

• если объект еще не построен, а значит, не вышел на режим стабильных

доходов;

• когда объект подвергается серьезным разрушениям в результате стихийного

бедствия, т.е. требует серьезной реконструкции.

КАПИТАЛИЗАЦИЯ ПОСТОЯННОГО ДОХОДА

• Бизнес можно оценить с помощью капитализации постоянного дохода,

получаемого за ограниченный период времени.

Модель оценки капитальных активов основана на анализе массивов информации

фондового рынка, конкретно – изменений доходности свободно обращающихся акций.

Применение модели для вывода ставки дисконта для закрытых компаний требует

внесения дополнительных корректировок.

В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка дисконта находится по

формуле:

R=Rf+(Rm-Rf)+S1+S2+C,

где R – требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);

Rf – безрисковая ставка дохода;

 – коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с

макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

Rm – общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);

S1 – премия для малых предприятий;

S2 – премия за риск, характерный для отдельной компании;

C – страновой риск.

Оценка риска имеет большое значение при доходном подходе. Риск – это вероятность

получения в будущем дохода, совпадающего с прогнозной величиной. Уровень риска

должен иметь адекватную ставку дохода на вложенный капитал.

Меру риска в модели оценки капитальных активов представляет коэффициент бета. На

фондовом рынке выделяют два вида риска: специфический для конкретной компании,

еще называемый несистематическим (определяется микроэкономическими факторами), и

общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в

обращении, называемый также систематическим (определяется макроэкономическими

факторами). В модели оценки капитальных активов при помощи коэффициента бета

определяется величина систематического риска. Рассчитывается коэффициент бета

исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по

сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.

В общем случае, чем больше является риск, тем выше должна быть величина

процентной ставки для его компенсации.





КАТЕГОРИИ:

Network | английский | архитектура эвм | астрономия | аудит | биология | вычислительная математика | география | Гражданское право | демография | дискретная математика | законодательство | история | квантовая физика | компиляторы | КСЕ - Концепция современного естествознания | культурология | линейная алгебра | литература | математическая статистика | математический анализ | Международный стандарт финансовой отчетности МСФО | менеджмент | метрология | механика | немецкий | неорганическая химия | ОБЖ | общая физика | операционные системы | оптимизация в сапр | органическая химия | педагогика | политология | правоведение | прочие дисциплины | психология (методы) | радиоэлектроника | религия | русский | сертификация | сопромат | социология | теория вероятностей | управление в технических системах | физкультура | философия | фотография | французский | школьная математика | экология | экономика | экономика (словарь) | язык Assembler | язык Basic, VB | язык Pascal | язык Си, Си++ |