Рынок ценных бумаг Германии.
Германия занимает третье место среди ведущих стран по значимости рынка ценных бумаг в накоплении капитала, а по многим показателям занимает первое место в Европе. В то же время доля Германии на мировом рынке ценных бумаг составляет всего 2,5 %, что связано с достаточно поздним развитием самого рынка ценных бумаг.
В целом же современный рынок ценных бумаг Германии характеризуется следующими особенностями:
• рынок облигаций развит более значительно, чем рынок акций. Соотношение облигаций и акций в Германии составляет 10 : 1, в то время как в США, например, 4 : 3. Среди долговых инстру¬ментов почти вся задолженность приходится на банковские облигации и обязательства федерального правительства;
• преобладающее значение имеют государственные ценные бумаги и бумаги коммерческих банков. Среди всех ценных бумаг 3/5 приходится на долговые обязательства банков с фиксированными доходами;
• существующая традиция прямого кредитования на покрытие дефицита государственного бюджета уменьшает долю выпуска государством ценных бумаг;
• низкая доля акций. Предприятия предпочитают увеличивать капитал не за счет выпуска акций, а за счет привлечения заемных средств;
• доля участия банков в уставном фонде промышленных предприятий высокая или сравнительно высокая, что приводит к существованию различных форм ассоциаций банков с предприятиями;
• незначительная роль корпоративных облигаций определяется высокой долей прямого банковского кредитования в финансировании народного хозяйства. На долю банковских кредитов приходится 50-60% всего привлеченного капитала предприятий;
• на рынке ценных бумаг преобладающее влияние имеют банки, их доля в финансовых активах стабильна, 2/5 национальных ценных бумаг с твердым процентом находится в руках банков.
Рынок ценных бумаг Германии неоднороден и в зависимости от эмиссии ценных бумаг подразделяется на первичный, где происходит реализация новых видов ценных бумаг, и вторичный рынок, на кото¬ром осуществляется их перепродажа.
В зависимости от места проведения сделок с ценными бумагами есть биржевой и внебиржевой рынок, на который приходится 90% про¬даж ценных бумаг. В зависимости от степени регулирования, «свобо¬ды» рынка немецкое биржевое право подразделяет рынок ценных бу¬маг на три сегмента:
• официальный (amtlicher Handel), 95% всего биржевого оборота, где на основе официальной котировки реализуются допущенные в биржевой зал специальным органом фондовой биржи ценные бумаги, курсы которых устанавливаются биржевым маклером;
• регулируемый (geregelter Markt), 5% биржевого оборота, для ко¬торого характерны облегченные условия допуска ценных бумаг, менее строгие обязанности по публикации отчетов, чем на офи¬циальном рынке, и установление биржевых курсов специально назначенными свободными маклерами;
• свободный (frei Verkehr) (внебиржевой оборот), на котором осу¬ществляется торговля ценными бумагами, не допущенными на официальный и регулируемый рынки.
В 1997г. возник Новый рынок, действующий параллельно с биржевым и объединяющий рынки Парижа, Франкфурта, Брюсселя и Амстердама, на котором торгуются акции перспективных малых компаний.
Основным объектом рынка ценных бумаг ФРГ выступают ценные бумаги.
Наибольшее значение на рынке ценных бумаг имеют классические ценные бумаги - акции и облигации. Выпуск и хождение акций регулируется Законом об акциях.
Основными владельцами акций являются индивидуальные инвесторы (прямые владельцы акций), которые владеют 13% всех акций, институциональные инвесторы (на их долю приходится 68%), государство (3%) и иностранные инвесторы (16%). Практически все сертификаты акций находятся в централизованном депозитарии. Долгое время он носил название Немецкий кассовый союз, а с начала 2000г. - Clearstream.
Как финансовый инструмент акции занимают в экономике Германии второстепенное значение. Эмитенты и инвесторы не видят в акции особых преимуществ, инвесторы оценивают акции как недостаточно информативную, рискованную и спекулятивную форму вклада, не дающего достаточных гарантий, а эмитенты, в силу наличия высокоразвитой банковской системы, предпочитают привлекать капитал за счет кредитов.
Значительное место среди ценных бумаг занимают облигации, которые составляют 60% рынка ценных бумаг. На рынке ценных бумаг Германии обращаются банковские облигации, на которые приходится более 50% рынка долговых обязательств, государственные облигации (37%), облигации иностранных эмитентов (около 13%) и корпоративные облигации, на которые приходится около 2%.
Таблица 2. Регулирование рынка ценных бумаг США, Великобритании и Германии.
США Великобритания Германия
Степень регули-
рования
Жесткое, высо-
кий уровень кон-
троля и надзора
за участниками Мягкое Минимальное,
низкий уровень
надзора и конт-
роля
Роль государства Единственная
регулирующая
организация До 1998 г. сво-
бодно регулируе-
мые организации Формально регу-
лируется госу-
дарством
Роль свободно pe
гулируемых opгa-
низаций Фактически сле
дят за выполне-
нием законов После 1998 г. регулирование ими не осущecтвляется Никогда не из-
менялась
Возможность
совмещении про-
фессиональной
деятельности До 1999 г. ком-
мерческим бан-
кам бьло запре-
щено заниматься
инвестиционной
деятельностью Законодательно
нет, но негласно
до 1980-х годов
такие запреты
были Коммерческим
банкам разреше-
но сочетать все
виды операций,
включая опера-
ции на рынке
ценных бумаг
Число регулируе-
мых органов Четыре До 1998 г. девять,
затем три Два
Организационно-
правовая форма
дентельности Любая Любая Только акцио-
нерная
Основной акцент в регулировании Раскрыrие инфорформации,внутренняя структура
управления, внут-
ренний контроль Соблюдение
нормативов
достаточности
капитала Соблюдение
норматива
достаточности
капитала