Теории валютных курсов: портфельный подход.
Позиция портфельного подхода заключается в том, что увеличение предложения денег в стране ведет к снижению процентной ставки и сдвигу спроса от внутренних облигаций к национальной валюте и иностранным ценным бумагам. Естественно, происходит немедленное обесценивание денежной еди-ницы страны. Оно стимулирует экспорт и воздвигает барьеры для увеличения импорта. Приверженцы портфельного подхода считают, что нарушения равновесия товарных рынков являются важнейшими определителями долгосрочных изменений валютных курсов.
Основные положения портфельного подхода базируются на следующих положениях. Физические и юридические лица держат свои накопления в комбинации из денег и ценных бумаг (как национальных, так и иностранных). Если денежные накопления не дают дополнительных доходов, то ценные бумаги приносят определенный дивиденд в виде процентов. Поэтому возникающие альтернативные издержки по поводу денег являются неполученным дополнительным доходом по ценным бумагам. Чем выше процент по ним, тем больше альтернативные издержки, тем меньше денег сберегается. Итак, финансовый портфель состоит из денег, национальных ценных бумаг и иностранных ценных бумаг. Каждый потребитель формирует его строго индивидуально. Он основывается на размерах своего богатства, вкусах, предпочтениях, процентных ставках по внутренним и внешним ценным бумагам, валютном курсе, темпах инфляции. Изменения в любом из перечисленных факторах побуждает потребителя пересматривать структуру портфеля с целью достижения максимального уровня удовлетворения. Максимизация удовлетворения от использования портфеля называется портфельным равновесием. Возможны следующие взаимозависимости между составляющими портфеля:
– увеличение личного дохода увеличивает спрос на деньги, отечественные и иностранные ценные бумаги;
– увеличение процентной ставки внутри страны стимулирует спрос на ценные бумаги национальных товаропроизводителей, в то же время снижает спрос на деньги и иностранные ценные бумаги;
– увеличение процентных ставок в других странах поднимает спрос на ценные бумаги иностранных компаний, одновременно понижая спрос на деньги и внутренние ценные бумаги.
Центральным элементом портфельного подхода является положение о том, что равновесие на каждом финансовом рынке возможно только при полном соответствии объема спроса на каждый финансовый актив его предложению.
Общее уравнение модели портфельного подхода может быть представлено в виде
W=M+D+Rf, (16.3)
где W – богатство резидентов; М – объем спроса на денежные остатки в номинальном выражении со стороны резидентов; D – спрос на ценные бумаги внутренних производителей; Rf– спрос на иностранные ценные бумаги, выраженный в иностранной валюте.
Уравнение 16.3 показывает, что каждая составляющая портфеля является фиксированной величиной совокупного богатства страны. Поэтому равновесие на каждом финансовом рынке возникнет только тогда, когда объемы спроса и предложения на каждый финансовый актив будут уравновешены.
Основные положения портфельного подхода базируются на следующих положениях. Физические и юридические лица держат свои накопления в комбинации из денег и ценных бумаг (как национальных, так и иностранных). Если денежные накопления не дают дополнительных доходов, то ценные бумаги приносят определенный дивиденд в виде процентов. Поэтому возникающие альтернативные издержки по поводу денег являются неполученным дополнительным доходом по ценным бумагам. Чем выше процент по ним, тем больше альтернативные издержки, тем меньше денег сберегается. Итак, финансовый портфель состоит из денег, национальных ценных бумаг и иностранных ценных бумаг. Каждый потребитель формирует его строго индивидуально. Он основывается на размерах своего богатства, вкусах, предпочтениях, процентных ставках по внутренним и внешним ценным бумагам, валютном курсе, темпах инфляции. Изменения в любом из перечисленных факторах побуждает потребителя пересматривать структуру портфеля с целью достижения максимального уровня удовлетворения. Максимизация удовлетворения от использования портфеля называется портфельным равновесием. Возможны следующие взаимозависимости между составляющими портфеля:
– увеличение личного дохода увеличивает спрос на деньги, отечественные и иностранные ценные бумаги;
– увеличение процентной ставки внутри страны стимулирует спрос на ценные бумаги национальных товаропроизводителей, в то же время снижает спрос на деньги и иностранные ценные бумаги;
– увеличение процентных ставок в других странах поднимает спрос на ценные бумаги иностранных компаний, одновременно понижая спрос на деньги и внутренние ценные бумаги.
Центральным элементом портфельного подхода является положение о том, что равновесие на каждом финансовом рынке возможно только при полном соответствии объема спроса на каждый финансовый актив его предложению.
Общее уравнение модели портфельного подхода может быть представлено в виде
W=M+D+Rf, (16.3)
где W – богатство резидентов; М – объем спроса на денежные остатки в номинальном выражении со стороны резидентов; D – спрос на ценные бумаги внутренних производителей; Rf– спрос на иностранные ценные бумаги, выраженный в иностранной валюте.
Уравнение 16.3 показывает, что каждая составляющая портфеля является фиксированной величиной совокупного богатства страны. Поэтому равновесие на каждом финансовом рынке возникнет только тогда, когда объемы спроса и предложения на каждый финансовый актив будут уравновешены.