Фин-п.14.Стр-ра кап-ла и политика ее оптимизации
Кап-л – ст-сть, аванс-я в пр-во с целью получения прибыли.Стр-ра кап-ла -
соотношение СС и ЗС. Стр-ра капитала опр-ет многие аспекты деят-ти п/п и оказ-ет
прямое влияние на его фин. результаты. Упр-е стр-рой капитала закл. в создании
смешанной стр-ры кап-ла, предст-й такое оптим-е соот-ие собств-х и заёмных
источ-в при которых min общие капит-е затраты и max-ся рын. ст-ти п/п.
Осн.вопрос: Сущ-т ли оптимальная стр-ра капитала и как она влияет на ст-сть кап-
ла и ст-ть самого п/п.
Традиц подход: цена капитала зависит от его структуры, от цены соб и заёмных
его ср-в. небоьшое увел зк в общем объёме источников не оказывает существенное
влияние на рост цены собственных источн-ов, с ростом доли ЗС цена Ск начинает
увеличиваться, а ЗК сначала ост-ся неизменной, а потом увелич-ся, т.о сущ
оптимальная структура капитала при которой WACC имеет миним значение и значит
цена капитала будет максим.
Теории структуры акпитала Модельяни и миллера. Ряд допущений: Наличие эф-ных и
совершенных рынков, полное отсут налогов, одинак уровень п-пго риска, бессроч.
характер всех потоков денежных средст, безриск.% ставка по займам и др.
основываясь на этих допущениях М.иМ. обосновали, что при отсут-вии налогов цена
кап-ла и ст-сть самой фирмы не зависит от стр-ры источ-ков кап-ла. Это
объяснялось: если у п/п увел-лась доля ЗК, это не увел-ло ст-сть фирмы, т.к.
выгода от более деш-го ЗК уравнов-тся увел-ем цены ее акцион.кап-ла в связи с
увел-ем степени риска. Недостаток теории – несоот-вие теорет.допущений
реал.ситуации на рынках. Это привело к появл-ю компромисс.модели.
Суть компромисс.модели в том,что оптим.стр-ра кап-ла достиг-ся путем
компромисс.м/у получ-м экономии за счет налогов в результ-те првлеч-я ЗС и
увел.затрат из-за фин.трудностей и агентских р-дов. Стр-ра кап-ла оказ-т прямое
воздействие на рын.ст-ть п/п. рын ст-ть дейст-го п/п опр-ся путем оценки его
буд-х ден.потоков. расчет связан с выбором ставки дисконт-я, основ-й на уровне
дох-ти и оценки ожид-го риска. Чистые ден.потоки –кап-л п/п нах.в его распоряж-
ии и м. испол-ся для разл.целей. Рын.ст-ть п/п=чистой тек.ст-ти получ.в
результ.дисконтир-я суммы чистого ден.потока по приемлем.ставке дисконт-я:
V=∑Dt/(1+r)t, где Dt-год.чист.ден.потоки, r-ставка диск., t-кол-во лет. Рын.ст-
ть п/п зависит от влияния 2 ф-ров: чист.ден потоков и ср.взвеш.цены кап-ла. Т.о.
ч/б рын.ст-ть п/п была максим., величина ЧДП и амортиз.отчисл.д.б.наибольш., а
ср.взвеш.цена кап-ла-наимен.
Структура К представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных
финн.ресурсов, используемых предприятием в процессе хоз.деятельности. Оптим.
структура К пред-т собой такое соотношение собств-го и заемного К, при котором
наблюдается наивысшее значение коэф-в фин.рентабельности и финн.устойчивости.
Для оценки структуры К необходимо определить эффект фин.рычага(ЭФР).
Финансовый рычаг (финансовый леверидж) — это отношение заемного капитала
компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость
компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой
стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности
собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный
капитал.
Эффект фин.рычага - показатель, отражающий уровень дополнительно получаемой
прибыли на собств.капитал при различн.доле исп-х заемных средств.
ЭФР=(1-Снп)*(КВРа-ПК)*ЗК/СК, гдеСнп-ставка налога на прибыль(20%), КВРа-
коэф.валовой рентаб.активов(П/А), ПК-процент за кредит.
(КВРа-ПК)-дифференциал фин.рычага, от к-го зависит экон.эффект, получаемый
предприятием от использования заемных средств. Если он отрицателен,то заемные
средства лучше не привлекать
ЗК/СК-коэф-т финансового риска,который отражает величину заемного К, прих-ся на
каждый рубль собственного К.