Обменный курс валюты: номинальный и реальный курс, паритета
покупательной способности валюты. Системы обменного курса.
Обменный курс: понятие, сущность, значение
Общим правилом все же является выражение цены товара в национальных денежных
единицах. В Республике Беларусь – это белорусский рубль, в США – доллар, в
странах Евросоюза – евро, в Великобритании – фунт стерлингов и т.д.
Наличие в государстве денежной единицы является непременным атрибутом
национального суверенитета.
Денежные единицы такого рода выполняют ряд внутренних функций: средство
обращения, счетной единицы, средство сохранения стоимости.
В экономических отношениях между странами национальные денежные единицы
выполняют роль мировых денег, которые принято называть «валютой».
Валюта обслуживает внешнюю торговлю товарами и услугами, международное движение
капитала, перевод прибылей из одной страны в другую, внешние займы и субсидии и
т.д.
Принципиальное отличие международной сделки от внутренней состоит в том, что в
ней участвуют двух и более разных валют. Поэтому международные сделки
предполагают сопоставление, сравнивание различных национальных валют по их
покупательской способности. Такое сопоставление осуществляется с помощью
валютного курса.
Валютный (обменный) курс – это цена валюты, выраженная в валютах других стран.
Валютный курс играет важную роль в рыночной экономике и оказывает большое
влияние на многие макроэкономические процессы, происходящий в обществе. С
помощью валютного курса сопоставляются цены на товары и услуги, произведенные в
разных странах. От уровня валютного курса зависит как кредитоспособность
национальных товаров на мировых рынках, объемы экспорта и импорта, а,
следовательно, состояние баланса текущих операций. Он воздействует на
направление международных потоков капитала. Решение о вложении национального
капитала в активы той или иной страны принимается исходя из ожидаемой реальной
прибыли на инвестируемый капитал, которая зависит от процентной ставки и
ожидаемых изменений валютного курса. Валютный курс сам по себе выступает ценой
актива. При наличии развитых финансовых рынков сегодняшняя стоимость актива,
получение которого ожидается в будущем, определяется дисконтированием его
будущей стоимости в соответствии с процентной ставкой и ожидаемым уровнем
валютного курса.
Валютный курс играет важную роль при разработке и проведении кредитно-денежной
политики.
Номинальный и реальный обменный курс
Важнейшей классификацией валютных (обменных) курсов является их деление по учету
инфляции на номинальный и реальный валютный курс.
Номинальный валютный (обменный) курс – это относительная цена валют двух стран,
или валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Когда
используется термин «валютный курс», речь идет о номинальном обменном курсе.
Установление курса национальной денежной единицы в иностранной валюте в данный
момент называется валютной котировкой. Курс национальной денежной единицы может
определяться как в форме прямой котировки, когда за единицу принимается
иностранная валюта (например, 2185 белорусских рублей за доллар США), так и в
форме обратной котировки, когда за единицу принимается национальная денежная
единица (обратная котировка принимается в основном в Великобритании и по ряду
валют в США). Использование обратной котировки позволяет сравнивать курс
национальной валюты с иностранными валютами на любом валютном рынке.
Когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах растет,
говорят об обесценении (удешевлении) национальной валюты. И наоборот, когда цена
единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах падает, говорят об
удорожании национальной валюты.
В свою очередь, реальный валютный курс характеризует соотношение, в котором
товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны. Для
определения реального валютного курса доллара к фунту стерлингов приведем
числовой пример.
Сравним цены двух неизменных потребительских корзин, то есть двух наборов
товаров и услуг, приобретаемых типичным британским и американским потребителем в
лице домашних хозяйств и фирм (при этом предполагается, что в каждой
потребительской корзине относительно больший удельный вес приходится на товары и
услуги, произведенные в собственной стране).
Пусть корзина британского потребителя стоит 100 фунтов стерлингов, а
американского – 200 долларов. Для сравнения двух корзин необходимо все цены
привести к единой соразмерности. Если номинальный валютный курс составляет 2
доллара за фунт стерлингов, соответственно потребительская корзина в
Великобритании стоит 200 долларов (2х100). При данных ценах реальный валютный
курс составит одну корзину американского потребителя за одну корзину британского
потребителя.
Реальное обесценение в данном примере означает падение покупательской
способности доллара в Великобритании по сравнению с ее покупательской
способностью в США.
В общем виде реальный валютных курс характеризует соотношение цен на товары за
рубежом и в данной стране, выраженных в одной валюте. Другими словами реальный
валютный курс – это относительная цена товаров, произведенных в двух странах.
Реальный валютный курс R определяется как: e P *
где е – номинальный валютный курс. P* - уровень цен за рубежом (в иностранной
валюте), P – уровень внутренних цен (в национальной валюте).
Реальный валютный курс оценивает конкурентоспособность страны на мировых рынках
товаров и услуг. Увеличение данного показателя, или реальное обесценение,
означает, что товары и услуги за рубежом стали относительно дороже и,
следовательно, потребители как внутри страны, так и за рубежом предпочтут
отечественные товары иностранным. Снижение данного показателя, или реальное
удорожание, напротив, свидетельствует о том, что товары и услуги данной страны
стали относительно дороже, и она теряет конкурентоспособность.
Эмпирические данные о международных различиях в уровне цен, выраженных в одной
валюте, свидетельствуют о положительной зависимости уровня цен от реального
дохода на душу населения. Другими словами, покупательская способность доллара,
конвертируемого в национальную валюту какой-либо страны по рыночному обменному
курсу, тем выше, чем ниже уровень душевого дохода в этой стране. Итак, обменный
(валютный) курс представляет собой обменное соотношение между двумя валютами.
Валютный курс необходим для: взаимного обмена валютами при торговле товарами,
услугами, при движении капиталов и кредитов; сравнивания цен мировых и
национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в
национальной или иностранной валютах; периодической переоценки счетов фирм и
банков в иностранной валюте.
Множество валютных курсов можно классифицировать по различным признакам. По
учету инфляции валютный курс может быть реальным и номинальным.
Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран,
взятых в соответствующей валюте.
Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действующий в
настоящий момент на валютном рынке страны.
теория паритета покупательной способности валюты
ТЕОРИЯ ПАРИТЕТА ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ. Эта теория базируется на
номиналистической и количественной теориях денег. Ее истоки берут начало от
воззрений английских экономистов Д. Юма и Д. Рикардо. Основные положения этой
теории состоят в утверждении, что валютный курс определяется относительной
стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а уровень цен – от
количества денег в обращении. Данная теория направлена на поиск «курса
равновесия», который поддержал бы уравновешенность платежного баланса. Этим
определяется ее связь с концепцией автоматического саморегулирования платежного
баланса. Теория паритета покупательной способности, признавая реальную базу
курса валют – покупательную способность, отрицает его стоимостную основу,
преувеличивает роль стихийных рыночных факторов и недооценивает государственные
методы регулирования курсовых соотношений и платежного баланса. Отсутствие
целостности этой теории способствует периодическому ее возрождению.
ТЕОРИЯ РЕГУЛИРУЕМОЙ ВАЛЮТЫ. Кейнсианская теория регулируемой валюты возникла под
влиянием мирового экономического кризиса 1929-1933 гг., когда обнаружилась
несостоятельность идей неоклассической школы, выступавшей за свободную
конкуренцию и невмешательство государства в экономику. В противовес теории
валютного курса, допускавшей возможность автоматического его выравнивания, на
базе кейнсианства была разработана теория регулируемой валюты, которая
представлена двумя направлениями. Первое направление – теория подвижных
паритетов или маневрируемого стандарта, - разработано И. Фишером и Дж. М.
Кейнсом. Фишер предлагал стабилизировать покупательную способность денег путем
маневрирования золотым паритетом денежной единицы. В отличие от Фишера Кейнс
защищал эластичные паритеты применительно к неразменным кредитным и бумажным
деньгам, так как считал золотой стандарт пережитком прошлого. Кейнс рекомендовал
снижать курс национальной валюты в целях воздействия на цены, экспорт,
производство и занятость в стране, для борьбы за внешние рынки.
Второе направление – теория курсов равновесия или нейтральных курсов – подменяет
паритет покупательной способности понятием «равновесие курса». По мнению
западных экономистов, нейтральным является валютный курс, соответствующий
состоянию равновесия национальной экономики.
ТЕОРИЯ КЛЮЧЕВЫХ ВАЛЮТ. Исторической почвой возникновения этой теории явилось
изменение соотношения сил в мире в пользу США на базе усиления неравномерности
развития стран. Представители теории ключевых валют – американские экономисты
Дж. Вильямс, А. Хансен, английские экономисты Р. Хоутри, Ф. Грэхем и др.
Сущность данной теории заключается в стремлении доказать: Необходимость и
неизбежность деления валют на ключевые (доллар и фунт стерлингов), твердые
(валюты остальных стран «группы десяти» – марка ФРГ, французский франк и др.) и
мягкие, или «экзотические», валюты, не играющие активной роли в МЭО; Лидирующую
роль доллара в противовес золоту (по их оценке, доллар «не хуже, а лучше
золота»); Необходимость ориентации валютной политики всех стран на доллар и
поддержки его как резервной валюты, даже если это противоречит их национальным
интересам. Кризис Бреттон-Вудской системы обнажил несостоятельность утверждений
о превосходстве доллара над другими валютами. Американская валюта оказалась
такой же нестабильной, как и другие национальные неразменные кредитные деньги.
ТЕОРИЯ ФИКСИРОВАННЫХ ПАРИТЕТОВ И КУРСОВ. Сторонники этой теории (Дж. Робинсон,
Дж. Бикердайк, А. Браун, Ф. Грэхем) рекомендовали режим фиксированных паритетов,
допуская их изменение лишь при фундаментальном неравновесии платежного баланса.
Они пришли к выводу, что изменения валютного курса – неэффективное средство
регулирования платежного баланса в связи с недостаточной реакцией внешней
торговли на колебания цен на мировых рынках в зависимости от курсовых
соотношений. Эта теория оказала влияние на принципы Бреттон-Вудской валютной
системы, основанной на фиксированных паритетах и курсах валют.
ТЕОРИЯ ПЛАВАЮЩИХ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ. Представители этой теории – преимущественно
экономисты неоклассического (монетаристского) направления. Сущность данной
теории состоит в обосновании следующих преимуществ режима плавающих валютных
курсов по сравнению с фиксированными: Автоматическое выравнивание платежного
баланса; Свободный выбор методов национальной экономической политики без
внешнего давления; Сдерживание валютной спекуляции, так как при плавающих
валютных курсах она приобретает характер игры с нулевым результатом: одни теряют
то, что выигрывают другие; Стимулирование мировой торговли; Валютный рынок
лучше, чем государство определяет курсовое соотношение валют. По мнению
монетаристов, валютный курс должен свободно колебаться под воздействием
рыночного спроса и предложения, а государство не должно его регулировать. 5.6.
НОРМАТИВНАЯ ТЕОРИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА. Эта теория рассматривает валютный курс как
дополнительный инструмент регулирования экономики, рекомендуя режим гибкого
курса, контролируемого государством. Данная теория называется нормативной, так
как ее авторы считают, что валютный курс должен основываться на паритетах и
соглашениях, установленных международными органами.
На курс валюты очень сильно влияет количество ее в обращении. Если коротко, то
стоимость валюты тем меньше, чем боль¬ше ее находится в обращении и наоборот.
Здесь важно учитывать, что деньги должны быть обеспечены товарами (ВНП),
производимыми данной страной. Рост ВНП означает общее хорошее состояние
экономики, увеличение про¬мышленного производства, приток зарубежных инвестиций
в эко¬номику, рост экспорта. Увеличение зарубежных инвестиций и эк¬спорта
приводит к увеличению спроса на национальную валюту со стороны иностранцев, что
выражается в росте курса. Следовательно, увеличение ВНП способствует росту
курса валюты. Условия равновесия на отдельных рынках можно преобразовать в
теорию валютных курсов с помощью теории паритета покупательной силы. Согласно
этой теории, международная конкуренция ведет к вы¬равниванию внутренних и
зарубежных цен на все товары и услуги, уча¬ствующие в международной торговле.
Теория паритета покупа¬тельной силы дает приличные результаты на достаточно
протяженных периодах при отсутствии резких скачков цен. Для краткосрочных
прогнозов она неприменима - слишком велики ошиб¬ки. В целом большинст¬во моделей
валютных курсов предсказывает, что цена иностранной валюты, или r, растет при
росте соотношения (M/Mf), росте со¬отношения (уf/у), увеличении разрыва в
процентных ставках (if - i), росте или снижении торгового баланса ТВ;
эластичность воздействия на r как (M/Mf), так и (yf/y) приблизи¬тельно равна
единице. 7.
Системы обменного курса.
Обменный курс, по которому одна валюта обменивается на другую, цена денежной
единицы страны, выраженная в иностранной валюте. Различают: гибкий (плавающий)
курс, устанавливающийся в результате рыночных колебаний, в условиях свободного
рынка купли-продажи валюты; номинальный - курс, рассчитываемый как соотношение
стоимости двух валют; фиксированный курс в виде твердо установленного
государством обменного соотношения; реальный курс, отражающий товарное
соотношение валют, то есть соотношение цен на одни и те же товары, выраженные в
разных валютах.
Фиксированные обменные курсы
В условиях фиксированных обменных курсов, центральный банк поддерживает
некоторый заранее заданный уровень обменных курсов. На этом уровне центральный
банк должен удовлетворять спрос публики на иностранную валюту, проводя
интервенции на валютных рынках, что ведет к изменению величины резервов.
Формально, таким образом, e оказывается внешней переменной, тогда как R при
фиксированных обменных курсах оказывается зависимой переменной.
Экспансионистские меры фискальной политики – например, увеличение расходов
публичного сектора G – повышают уровень экономической активности и национальный
доход без негативных проявлений эффекта вытеснения – растущих учетных ставок и
усиления местной валюты. Формально, национальный доход Y в этом случае
определеяется напрямую из уравнения (1), поскольку r определяется мировым
рынком, а e – намерением поддерживать определенный обменный курс. Отсюда
следует, что предложение денег в экономике приспосабливается к изменениям спроса
на местную ликвидность, когда центральный банк проводит интервенции на валютном
рынке, путем изменения R, что позволяет стабилизировать обменные курсы.
Формально, R определяется рекурсивно уравнением (2) при заданном D.
Меры монетарной политики – изменения D средствами так называемых "операций на
открытом рынке", т.е., продажами и покупками государственных облигаций – теперь
оказываются неэффективными. В условиях постоянной учетной ставки, обменные курсы
могут стабилизироваться только при постоянном проведении нейтрализующих
интервенций на валютном рынке. Экспансионистская монетарная политика (более
высокое значение D), например, снижает местные учетные ставки. Однако это
немедленно вызывает отток капитала, повышая спрос на иностранную валюту: когда
центральный банк поставляет эту валюту, он снижает местную ликвидность. Таким
образом, изменения D полностью компенсируются противоположно направленными
изменениями R. Как и в любом другом случае возмущения на финансовых рынках,
монетарная политика влияет не на предложение денег, а только на состав активов
центрального банка.
Плавающие обменные курсы
Плавающие обменные курсы, с другой стороны, определяются рынком: центральный
банк воздерживается от валютных интервенций и поддерживает валютные резервы на
заданном уровне. Формально, R становится внешней константой, а e – зависимой
переменной в модели. Теперь сильным инструментом становится монетарная политика.
Теперь подъем экономической активности вызывает экспансионистская монетарная
политика, поскольку тенденции к оттоку капитала и снижению учетной ставки теперь
ослабляют местную валюту, что способствует росту чистого экспорта. Формально,
национальный доход Y определяется рекурсивно уравнением (2), тогда как уравнение
(1) определяет обменный курс e. Фискальная политика, однако, становится
бессильной. Ее влияние на спрос при постоянной (D не меняется) монетарной
политике полностью компенсируется противоположно направленными изменениями
чистого экспорта, входящего в спрос частного сектора A, в ответ на изменения в
потоках капитала и обменных курсах. Как и в случаях возмущений частного спроса,
изменения G влияют только на состав, но не на величину, совокупного спроса.
Влияние Флеминга
Маркус Флеминг (ум. 1976) в течение многих лет возглавлял исследовательский
отдел Международного валютного фонда; его работа в МВФ началась еще до прихода
туда Манделла. Примерно в одно время с Манделлом Флеминг [Fleming 1962]
опубликовал аналогичную работу о стабилизационной политике в открытых
экономиках. В результате, современные учебники часто ссылаются на "модель
Манделла-Флеминга". Однако с точки зрения глубины, широты и аналитической мощи
вклад Манделла представляется более значительным.